所謂牛證看好，熊證看淡。以下會以一支牛證和一支熊證來解釋牛熊證的基本運作。例子中牛熊證均為R類，即沒有剩餘價值類型。

牛證

情況一
從未觸及收回價，到期時正股結算價為120元。
投資者可取回的金額（每份牛證）
= ( 期內正股結算價 – 行使價) / 換股比例    
= ( 120 - 90 ) / 100  
=  0.3 元

情況二
觸及收回價，計價時段正股最低價為95元。
投資者可取回的金額（每份牛證）
= ( 期內正股最低價 – 行使價 ) / 換股比例
= ( 95 - 90 ) / 100 
=  0.05 元

熊證

情況一
從未觸及收回價，到期時正股結算價為120元。
投資者可取回的金額（每份熊證）
 = (行使價–期內正股結算價) / 換股比例
 = ( 140 - 120 ) / 100
 = 0.2 元

情況二
觸及收回價，計價時段正股最高價為135元。
投資者可取回的金額（每份熊證）
 = (行使價–期內正股最高價 ) / 換股比例
 = ( 140 - 135 ) / 100
 =  0.05 元

牛證：利用較少資本賺取相同，甚至更多的回報。

熊證：看淡相關資產前景，熊證可作對沖工具。

相對于其他衍生產品，牛熊證具有如下優點。

透明度高：牛熊證與標的資產1：1的價格比例簡單易明，而且計價透明，沒有引伸波幅導致的與股價背道而馳的現象。

選擇範圍廣：可追蹤的相關資產選擇廣，以歐洲的市場經驗為例，其範圍可包括流通量高的股份，外幣，貴金屬（如金，白金，銀），商品（如石油），甚至美國國庫債券。

槓桿效應：牛熊證是杠杆式投資，其所需投資金額通常遠較直接投資標的低。因此，作為短線投資者而言，如果預期標的資產在極短時間內將做出一個較大幅度的變動，牛熊證則是一個絕佳的選擇，其低價值所對應的是高杠杆比率，看準時的回報會相當可觀。而就因為這個特點，牛熊證是很受散戶投資者歡迎的。

風險有上限，而回報並無上限：投資牛熊證的風險以已支付的投資金額為上限，這是強制收回機制止損所決定的。而從回報來說，理論上牛熊證則並無上限。當然，如果標的資產的市場上是限制漲跌幅度的，那麼另當別論。

投資靈活性高：投資者除了可以對牛熊證進行投資和買賣之外，也可以用其做對沖風險的工具。若看好某標的資產，投資者可以買入該資產的熊證進行對沖；相反，則可買入牛證進行對沖。相比看漲和看跌權證而言，相關條款下的牛證和熊證會因強制收回機制而價格降低，所以投資者做對沖的成本可以減少。另外，牛證和買空有一定的替代性，而熊證和賣空更具有替代性。

買賣方便：在國外及中國香港市場，牛熊證都可以和股票一樣在交易所上市進行買賣。另外，某些標的資產可進行交叉市場的買賣，例如，以香港股份或港股指數作為標的資產的牛熊證可與一些歐洲市場或新加坡市場的場外市場進行買賣；同樣，某些海外的股份和指數在香港也可進行買賣。

市場規範性高：發行商必須符合嚴格的上市要求（市場准入條件高）發行標準化的牛熊證，而且在交易所二手市場上買賣的牛熊證會直接受到監管機構的規管。

• 正股價格 正股價格上漲，牛證上漲，熊證下跌；反之亦然。
• 財務費用 財務費用上漲，牛證上漲，熊證上漲；反之亦然。
• 相關資產股息 相關資產股息上漲，牛證下跌，熊證上漲；反之亦然。

• 選擇牛熊證的類別

選擇一隻適合自己的牛熊證，投資者先要對相關資產的後市發展方向有看法，如看漲相關資產，可買入牛證；如看跌相關資產，可買入熊證。屆時需考慮牛熊證行使價與相關資產現貨價格的差距，以及行使價與收回價之間的差距。

• 留意收回價

由於牛熊證設有強制收回機制，投資者可能需要為相關資產的看法設定一個安全距離，即要慎選牛熊證的收回價，以免本金可能被收回而血本無歸。

• 留意槓桿比率

相關資產價格離收回價格越遠，杠杆越低；年期越長，杠杆越低。

宜按照自身對正股走勢的判斷，以及自己的風險承擔能力和財務規劃，選擇合適的年期及收回價。

• 換股比率的大小

牛熊證的換股比率越小，牛熊證對應相關資產價格的敏感度便越高。

• 比較財務費用

• 發行人為牛熊證定價時已包括了相關資產的定期派息因素。
• 不會就相關資產派發定期股息而作出任何調整。
• 倘相關資產派發超過2%的特別股息，發行人可能會按股息的數量調整行使價、收回價及換股比率。
• 倘若相關資產明顯延後或提前定期派息的除淨日期，個別牛熊證（到期日在原定除息日附近）的價格有可能受到影響。

舉例說，牛證的到期日為8月8日，相關資產的原定除淨日期為8月1日，換言之，牛證的定價已包括了相關資產的派息因素。然而，如果相關資產延後除息至9月9日，意味著牛證價格不再包含此次派息因素，發行人有需要上調牛證價格以反映相關延後因素。相反，如果這只是熊證，除淨延後因素將令熊證價格下跌。

牛熊證與標準認股證相比具有其獨特性，投資者要想投資牛熊證獲利，必須對其溢價和到期日重新理解。

• 溢價

一般而言牛熊證的溢價遠低於標準認股證的溢價，多為1%～2%之間。究其原因主要是由於牛熊證具有回收機制，隨時可能觸及回收價而被強制收回，所以其時間價值遠遠低於標準認股證的時間價值，溢價中包含的時間價值自然極小，溢價自然相對較低。

投資者購買牛熊證時，不必過多關注其溢價屬性，僅需保證其溢價小於3%即可。

• 到期日

牛熊證與標準認股證一樣，也具有到期日條款。

牛熊證的最後交易日與到期日不同。牛熊證的最後交易日為到期日前一個交易日；若在到期前相關正股觸及收回價,牛熊證被強制收回當天便為最後交易日。

但和標準認股證不同的是，牛熊證由於具有強制回收機制，隨時可能回收，相應的牛熊證持有到到期日結算的概率較小。